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川财证券-他山之石海外精译第279期:海外机构对新兴市场股市和债

时间:2021-10-27 来源:本站原创 作者:admin

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  9月,全球主要指数多数下跌,美国三大股指和欧洲主要股指全线下跌,而新兴市场国家的部分股指表现相对较好,涨幅居前。

  为了了解海外机构对新兴市场股市和债市的看法,我们编译整理了FranklinTempleton的ChetanSehgal和Schroders的JamesBarrineau(发表于2021年9月29日、2021年10月5日)的观点,供市场参考和交流。(慧博投研资讯)股市表现分化

  股市方面,新兴市场国家主要股指表现出现分化。截至2021年10月7日,俄罗斯RTS指数年内上涨33.62%,印度SENSEX30指数年内累计上涨18.89%,涨幅与远高于美国三大股指和欧洲的主要指数。而巴西IBOVESPA指数年内下跌7.08%,跌幅较深。

  债市方面,近期通胀持续升温,尽管新兴市场央行已经宣布多次加息,但考虑到通胀值始终保持在高位运行的影响新兴市场央行或将再次加息。以俄罗斯为例,近期,俄罗斯央行宣布将基础利率上调25个基点至6.75%,远低于市场预期的50个基点。尽管这一举措释放出偏的信号,但是市场罕见地没有表现出较大波动。自今年2月份以来,俄罗斯央行已将基准利率收紧250个基点,再加上该国以往建立的良好信誉,尽管当前俄罗斯的通胀率仍远高于4%的目标(约为7%),但市场仍然对其未来发展持较乐观的态度。

  除此之外,9月美联储多位官员发表关于收紧货币政策和加息预期或将提前的言论,市场担忧美联储立场向转变,美元走强,新兴市场国家的货币指数和美元债收益率9月大幅下跌,跌幅创下近6个月以来的新高。

  Schroders的JamesBarrineau认为,随着经济增长动力逐渐不足,现阶段新兴市场国家向保持经济快速复苏增长势头的可能性较低,各国央行有较大可能性逐渐推出温和紧锁的货币政策。

  截至2021年9月21日,新兴市场债券收益率年内累计上涨约1%。随着新兴市场国家加息幅度逐渐放缓,JamesBarrineau表示新兴市场债市或已经接近拐点,与此同时,各个国家面临的风险各不相同,这也是投资者考虑的关键因素。

  FranklinTempleton的ChetanSehgal认为经济内部杠杆率的变化趋势是市场审视新兴市场时需要关注的一个关键趋势。杠杆是一把双刃剑,因为它可以是积极的,但也代表着风险。在过去十年中,不仅仅在新兴市场国家,全世界债务水平都有所上升,尤其是2020年新冠疫情在全球迅速蔓延后,各国的政府债务同比大幅增加。但总体而言,新兴经济体的债务与国内生产总值(GDP)之比目前仍远低于发达国家。除此之外,新兴市场的企业债务和家庭(消费者)债务水平也远低于发达国家。因此,ChetanSehgal认为新兴市场有更大的动态余量,可以进一步提高债务水平,而不会产生重大不利影响。

  谈到这一结构性机遇,与发达国家和新兴亚洲区域相比,拉丁美洲和新兴欧洲的信贷比率占GDP的比例要更低。ChetanSehgal认为尽管有一些不稳定因素,但么拉丁美洲和新兴欧洲对许多投资者仍更有吸引力。例如,墨西哥的债务与GDP之比不足50%,而巴西的债务与GDP之比在100%左右,但仍远低于许多发达国家。东欧方面,土耳其、匈牙利和波兰的债务水平低于日本、澳大利亚、法国等国。因此,ChetanSehgal仍看好新兴市场的长期发展机遇

  新兴市场股票的估值颇具吸引力,这也是ChetanSehgal看好新兴市场的另一个重要原因。尽管有强劲的增长潜力和信贷消费的净空,但其的交易价格仍远低于发达国家。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCIemergingmarketsIndex)衡量的新兴市场远期市盈率(P/E)约为13,而摩根士丹利资本国际世界指数(MSCIWorldIndex)所代表的发达股票的远期市盈率约为19.3。

  而东欧和拉丁美洲的估值甚至更低。拉丁美洲拥有丰富的自然资源,并有望从疫情复苏期间将出现的大宗商品贸易繁荣中获益。大多数商品的价格都在上涨,这对这些地区的经济体来说一个极大的利好。例如,巴西是世界铁矿石生产的领导者之一。巴西、阿根廷和智利也向世界供应锂,锂是电动汽车生产中最重要的金属之一。智利和秘鲁在铜生产领域是全球领导者,而铜是当今世界需求大幅增加的另一种重要商品。与之相似的是,东欧国家(主要是俄罗斯)是主要的大宗商品生产国,包括镍、铝,俄罗斯还是主要的石油生产国。世界大部分地区依赖于拉丁美洲和东欧生产的商品,对这些经济体和相关行业的公司而言是重大利好。

  在过去十年中,新兴市场的股本回报率低于发达国家,但是现金流(无论是绝对值还是相对于发达市场)在逐渐增长。新兴市场国家的公司今年创造了更多的流动现金,较多行业表现良好。随着现金流逐渐增加,FranklinTempleton的ChetanSehgal认为这将提高新兴市场股票的股本回报率,并可能推动重新评级。但需要注意的是,部分新兴市场国家监管政策发生变化对许多行业产生了重大影响,这或将影响市场的短期盈利能力。

  除此之外,当前新冠疫情在全球范围内迅速蔓延。尽管市场预计随着疫苗接种率的上升,流动性或将逐渐恢复正常。然而,事实并非如此。例如,新加坡疫苗接种率现已超过80%,但新冠肺炎的新增确诊人数仍在持续上涨,许多流动限制仍然存在。ChetanSehgal认为还需要注意的是,尽管今年大宗商品价格非常强劲,但或将在近期达到顶峰。

  FranklinTempleton的ChetanSehgal表示,尽管近期存在一些不利因素,但从长期来看新兴市场股市仍具有较大的吸引力。尽管随着新冠疫情愈发严峻和疫苗防护效果逐渐减弱,其对社会经济发展造成的影响较难被预测,经济复苏可能会更加缓慢。但新兴市场经济仍在稳定复苏,当前估值较低,盈利前景受到不断增加的现金流的支持,股市前景较好。

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